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2026年04月10日 07时52分18秒
这家航司 2012 年收购的宾夕法尼亚炼油厂,有人称其远见卓识,也有人斥之为徒劳之举
简要摘要
达美航空位于宾夕法尼亚州的炼油厂,将从航空燃油价格的大幅上涨中显著受益。
航空公司正面临数十亿美元的燃油成本重压。不过,有一家航司恰好拥有自己的 “加油站”。
自 2012 年起,达美航空便持有一座位于宾夕法尼亚州的炼油厂,可将原油加工为燃油。多年来,这笔投资究竟是神来之笔还是劳民伤财,基本取决于油价走势。
而在美国与以色列开始对伊朗实施打击后,这座炼油厂将再次为达美带来回报。
据阿格斯能源资讯数据,自 2 月下旬以来,航空燃油价格近乎翻倍,本周早些时候美国境内价格升至每加仑约 4.80 美元。德意志银行分析师测算,如果油价维持在这一水平,航司今年的燃油支出相较战前将合计增加 400 亿美元。
在美国与伊朗达成为期两周停火协议、霍尔木兹海峡恢复石油运输后,油价于周三回落。但受供应紧张及停火协议能否持续的不确定性影响,航空燃油价格可能在一段时间内居高不下。达美航空首席执行官埃德?巴斯蒂安表示,公司仍预计油价将维持高位。
为覆盖大幅攀升的成本,各大航司纷纷上调票价,并削减已无利可图的航班。
达美也未能幸免。公司预计第二季度燃油支出将激增 20 亿美元。本周,达美与美联航、西南航空、捷蓝航空一同上调行李托运费,并宣布计划缩减航班计划。
但凭借自有炼油厂,达美拥有一项可对冲近期燃油价格暴涨的资产。
“我们无法预测燃油价格走势,但只要价格维持高位,这座炼油厂就会持续为我们提供助力。” 巴斯蒂安本周向记者表示。达美称,该炼油厂将为公司第二季度预期利润增加 3 亿美元。
近 15 年前,在饱受燃油价格剧烈波动之苦后,达美赌定自己能在石油行业的规则里占据主动。当时,航空燃油与原油之间的价差(即 “裂解价差”)是达美增速最快的成本项。
当年达美斥资 1.5 亿美元收购费城附近这座炼油厂时,能源专家们并不看好。如果这真是一笔好投资,此前的所有者康菲石油为何要将其关停?竞争对手的航司高管更是嘲讽称,他们无需承担运营炼油厂的麻烦,就能坐享东海岸航空燃油供应增加的好处。
但如今,这座炼油厂将再次帮助达美应对快速上涨的燃油价格。近几周,受伊朗冲突影响,国际油价突破每桶 100 美元,航空燃油涨幅更为夸张。标普全球能源数据显示,两者价差已扩大至历史最高水平。
未做套期保值
美国主流航司并未通过期货合约对冲价格波动,只能被动承受油价冲击。包括达美在内的多家航司近年已放弃这一做法,原因是航司对旅客的定价能力增强,无需支付昂贵的对冲成本,就能更轻松地消化燃油涨价。
就连达美的主要竞争对手之一美联航也承认,这座炼油厂将让达美获益。
“从炼油厂运营的全周期来看,收益是全行业共享的,” 美联航首席执行官斯科特?柯比表示,“但当前裂解价差处于极高水平…… 因此达美将从这一高价差中获得独有的实质性收益。”
达美的炼油厂由旗下子公司运营,生产的航空燃油按市场价售予达美。这一模式让达美无需向外部供应商支付原油炼化的加工费用。分析师估算,该炼油厂可帮助达美抵消约三分之一的裂解价差上涨成本。
达美在财务文件中表示,这座炼油厂多数年份均可实现营业利润。公司称,持有炼油厂使其免受美国东北部燃油供应中断的影响,并能缓解价格波动风险 —— 实际可降低航空燃油成本,通常每加仑能省下几美分。2022 年俄乌全面冲突后燃油价格暴涨期间,达美表示炼油厂为公司节省了约 7.85 亿美元。
并非没有弊端
尤其是在燃油价格下跌、炼化利润收窄时,劣势更为明显。例如 2020 年新冠疫情导致燃油需求暴跌,炼油厂亏损超 2 亿美元。
这座拥有百年以上历史的炼油厂,也需要达美持续投入资金保障平稳运行,多年来累计资本支出达 16 亿美元。此外,根据相关法律要求,炼油厂必须购买合规信用额度以在燃油中添加植物基乙醇,相关信用额度涨价也带来了额外支出。
“它证明了自身价值”
休斯顿大学能源经济学家埃德?赫斯认为,收购炼油厂是一个代价高昂的错误。他表示,达美原本投资能源公司股票会是更好选择。相反,持有炼油厂带来了环境责任与运营风险,同时航司依然受制于经常挤压炼化利润的原油市场波动。
“他们买下了面包房,却没买下麦田。” 他说道。
能源经济学家菲利普?弗莱格则认为,这笔收购对达美而言合情合理。
“当初达美做出这一决定时,所有人都大加批判,” 他表示,“我却认为这是非常明智的决策。石油公司一直把航司当作摇钱树。”
收购炼油厂时任达美首席执行官的理查德?安德森表示,公司当时意识到必须采取措施,更好地应对燃油价格波动。以达美的收购成本来看,他认为这笔交易十分划算。
2005 年,燃油价格暴涨曾导致达美破产。几年后,公司又因使用金融工具对冲油价波动而蒙受损失。
“我们不能再被燃油价格牵着鼻子走。” 安德森表示。而对于这座炼油厂,“我认为它已经证明了自身价值。”

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